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首创股份--水务收入财务费用同步上升 |
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| ●首创股份05一季、中报、三季的营业利润（EBIT）分别是:-2132.9万元、-413.6万元、-221.6万元，负营业利润的情况逐步改善，分析如下:
1、京通高速路有3亿元左右的收入以补贴形式收到，不体现在营业利润中，但京通高速路资产的折旧及营业、管理费用体现在营业利润中，故出现负营业利润的情况，这是财务处理所致，公司的营业能力正常且稳定。
2、负营业利润的情况逐步改善的原因主要是水务收入及利润占比的提高。
3、年底为收款期，随着水务利润占比的提高，预计营业利润将恢复为正值。
●04年全年及05年三季的财务费用分别是:5437.7万元、8793.7万元，05年财务费用增加很快，财务费用问题值得关注。不过，05年十月份首创发行了十个亿的短期融资券，融资成本下降，可以一定程度上降低06年的财务费用。
●风险因素:
1、水务子公司所在地水价不能如预期（当初进行收购时算内部收益率所假设的水价）上调；
2、水务利润的增长的同时，财务费用增长过速。
●投资建议及评级:
该公司现金流充足，DCF估值显示当前市价已有投资价值，另外股改对价提升当前价格下的投资价值，当前股价随弱势市场回调，可以逐步吸纳。
（招商证券研究 王旭东） | |
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